食品行業(yè)：食品飲料行業(yè)將整體受益于減稅紅利
市場(chǎng)熱點(diǎn)方面： 制造業(yè)增值稅下調(diào)3%， 食品飲料行業(yè)將整體受益于減稅紅利。通過(guò)初步測(cè)算，我們發(fā)現(xiàn)低利潤(rùn)率板塊的利潤(rùn)上升空間更為顯著，其中啤酒公司的利潤(rùn)增厚幅度在15-90%之間。但需要指出的是， 啤酒享受利潤(rùn)彈性的同時(shí)，或通過(guò)投放費(fèi)用、讓利等方式與經(jīng)銷商分享利潤(rùn)，而形成賣方市場(chǎng)的茅臺(tái)憑借對(duì)下游的強(qiáng)定價(jià)權(quán)，有望更大程度地享受利好。
投資建議方面， 上周白酒指數(shù)大幅下跌5.7%， 主要是由于近期板塊估值快速回升。 但我們認(rèn)為， 白酒公司后續(xù)的估值下降空間并不大。 基本面方面，我們預(yù)計(jì)名優(yōu)酒企2019年將迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅， 穩(wěn)增長(zhǎng)形勢(shì)確定性增強(qiáng)。 估值方面， 本次板塊從2018年10月30日開(kāi)始的估值快速修復(fù)主要得益于外資對(duì)板塊的布局。 雖然行業(yè)自2018年三季度開(kāi)始顯現(xiàn)出調(diào)整期的特征， 收入及利潤(rùn)增速開(kāi)始下滑，但是國(guó)內(nèi)方面橫向比較板塊的性價(jià)比仍然較高， 國(guó)際方面板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊賹?duì)應(yīng)PE普遍相較其他國(guó)際食品飲料公司具有明顯的優(yōu)勢(shì)。因此， 我們認(rèn)為外資雖然會(huì)適時(shí)進(jìn)行高拋低吸，但總體而言增持是大趨勢(shì)，持股比例上升易、下降難。 而隨著外資定價(jià)權(quán)的不斷增強(qiáng)， 國(guó)內(nèi)投資者的思路或?qū)l(fā)生改變，推動(dòng)板塊估值的持續(xù)重構(gòu)。 建議適當(dāng)關(guān)注地位穩(wěn)固、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性較為確定的茅臺(tái)、 汾酒、 順鑫及瀘州老窖。
