【行情輪動堅守長線價值，市場走強疊加旺季催化后續表現—方正食品飲料190908】
1、今年來食品飲料板塊累計漲幅達到70%，超額收益明顯，近期市場走好，持續放量，科技、金融等板塊走強，短期對于食品飲料形成資金分流壓力，導致上周出現滯漲局面；回調是調倉換股、繼續布局的機會，市場走強，食品飲料板塊的機會不會缺席；目前白酒行業基本面繼續向好，長線趨勢更加明朗，高端次高端白酒的機會集中，明年板塊主要龍頭公司基本都有20%以上的業績增長，四季度看板塊估值切換行情；今年以來的走勢表明，食品飲料是明顯的業績驅動型板塊，扎實的基本面和穩健的業績增長是股價的最強催化劑，目前板塊估值相對合理，行業趨勢仍然繼續向上。
2、中秋旺季進入高峰期，符合預期：在 1-8月茅臺實際投放量同比兩位數增長的情況下，批價持續創新高，目前報價普遍達到2600-2700元以上。經銷商被動囤貨或進一步加劇供需矛盾，從趨勢和供需情況看，預計價格短期還會繼續上漲。五糧液(139.200, -0.81, -0.58%)中秋旺季開始放量，價格略有波動屬正常市場表現，八代將為五糧液帶來系統的營銷變革，長期將繼續受益高端擴容和茅臺量緊價高，公司量價空間都很明確，明年保持兩位數高增；區域次高端方面，今世緣(29.960, -0.12, -0.40%)8月動銷環比提速，渠道備貨積極，回款情況良好，預計全年30%收入增速目標無壓力。
3、公司觀點更新：
①伊利股份(29.690, 0.56, 1.92%)：優化股權激勵方案，總授予股票由占總股本的3%降至2.5%，剩余0.5%股權直接注銷，增厚EPS，總攤銷費用由22.15億元降至14.75億元。同時，激勵對象由474人擴大到480人，高管團隊分配比例略有降低。更重要的是，業績考核除了原有利潤增速要求以外，還提出19-23年ROE不低于20%（此前為不低于15%），現金分紅比例不低于70%。此次方案修改充分考慮了股東利益且結合了公司發展現狀，長期綁定核心團隊，平衡了中小股東利益與訴求，利于公司健康可持續發展。
②海天味業(112.900, -0.03, -0.03%)：公司經營相對平穩，雖然部分區域短期面臨一定波動，但7-8月合并看，公司順利完成任務計劃，目前進展順利，預計下半年收入增速仍在公司規劃之內。此外，公司核心原材料大豆成本已經鎖定，技改短期影響有限，今年底或者明年初也是提價窗口期。
4、調研信息
①元祖股份(20.250, 0.15, 0.75%)：公司上半年蛋糕、中西式糕點、水果分別同比增8.5%、14.1%、15%，蛋糕產品受年初簽訂合同或卡券提前銷售提價效果未完全顯現。上半年由于河北和云南區域關店調整，整體門店凈增長11家，預計全年凈增加30家左右。今年中秋時間較為提前，導致旺季時間較短，提領集中，且團購大單價格競爭激烈。公司為保證長期發展，維持高端品牌形象，一直維持較為穩定的價格體系。
②阿里線上數據8月更新：休閑食品8月份保持較快增長，行業整體增長34.8%，其中三只松鼠(56.190, 4.09, 7.85%)、百草味、良品鋪子和洽洽食品(24.340, -0.11, -0.45%)增速分別為66.5%、71%、35.7%和105.6%，行業集中度繼續提升。嬰幼兒奶粉行業增速分化明顯，8月行業線上增長93.2%，其中飛鶴、愛他美、雅培、君樂寶和伊利分別增長51.1%、44.5%、24.8%、18.3%和-8%。RIO預調酒線上保持較快增長，8月同比增長95%，1-8月累計同比增長58.9%。
5、趁現在市場調整期積極布局，調倉換股，逐步加倉區域次高端龍頭。推薦個股：白酒板塊貴州茅臺(1136.520, -5.97, -0.52%)、五糧液、口子窖(63.500, 0.40, 0.63%)、古井貢酒(119.190, -1.36, -1.13%)、今世緣、瀘州老窖(93.250, -0.78, -0.83%)、洋河股份(108.970, 0.26, 0.24%)、老白干酒(12.600, 0.17, 1.37%)、山西汾酒(76.960, 0.96, 1.26%)等。大眾品龍頭推薦：百潤股份(19.140, -0.08, -0.42%)、白云山(37.600, -0.02,-0.05%)、伊利股份、中炬高新(40.370, 0.53, 1.33%)、安井食品(49.150,-0.76, -1.52%)、絕味食品(40.070, 0.11, 0.28%)。
6、風險提示：食品安全問題，經濟下行消費升級受阻等。
報告正文
一、核心公司滬、深股通持股量
滬股通、深股通買入食品飲料：2018年2月9日至今，貴州茅臺凈買入167.62億元，五糧液凈買入73.99億元，洋河股份凈買入59.48億元，伊利股份凈買入29.48億元。5月15日MSCI名單更新后至今，貴州茅臺凈賣出71.71億元，五糧液凈買入16.68億元，洋河股份凈買入10.39億元, 伊利股份凈賣出24.31億元。上周，貴州茅臺賣出1.03億元，五糧液凈賣出0.23億元，洋河股份凈賣出1.38億元 ，伊利股份凈買入3.82億元。
二、高端酒價格跟蹤
貴州茅臺：近期，茅臺價格呈現連續上漲態勢，截止目前，飛天批價已升至2600-2700元左右，終端零售價最高達到3000元以上；由于國慶大典物流停運原因，部分區域已提前發放配額，據渠道反饋，截止8月底，公司今年實際投放量達到兩位數增長；我們認為需求擴容是茅臺價格持續上漲的核心原因，渠道惜售等因素進一步加劇供需矛盾，預計價格后續還將持續上漲。
五糧液：公司中秋加大了市場投放，旺季渠道也以走量為主，經銷商目前主流報價在950-970元左右，不同區域有所波動，但總體基本保持平穩。公司今年進行產品、營銷、渠道等方面系統性改革，基本面持續向好，隨著高端需求擴容以及茅臺價格持續走高，預計五糧液仍會持續受益，批價有望進一步上漲。
